스타벌크 3분기 실적예상으로부터 배당을 예측해보자!

지난 글에서 TCE를 기반으로 스타벌크 캐리어스의 3분기 실적을 예상해보았었습니다

(아래 글 참조)

스타벌크 캐리어스(SBLK) 3분기 매출은 어떻게 될까?

스타벌크 캐리어스 실적을 대략적으로 예상하게 되면 우리가 기대하는 배당도 예상해볼 수 있죠

그래서 한 번 해보았습니다 ㅎㅎㅎ

 

스타벌크 캐리어스의 배당정책

SBLK 배당은 각 분기별로 최소 현금보유 기준이 있으며 이를 초과하는 캐시플로우에 대해서 배당으로 지급합니다

즉, 우리가 회사의 캐시플로우를 대략적으로 예상할 수 있으면 배당도 예상 가능하다는 것입니다

아래는 지난 1분기 어닝콜에서 밝힌 스타벌크 캐리어스의 올해 배당정책입니다

이번 3분기는 선박당 최소 현금보유 기준으로 190만 달러가 책정되었습니다.

아시다시피 현재 SBLK의 선박은 총 128대가 운영 중입니다. 

즉 회사는 3분기 말 대략 $243m을 보유해야만 하고 이 이상의 현금에 대해서는 배당을 줄 수 있습니다 

1분기는 선박당 140만 달러, 2분기 선박당 165만 달러로 최소 현금보유 기준도 증가하였고, 선박도 총 3대가 인수되면서 전체 기준액도 증가했으나

영업활동으로부터의 현금흐름이 어마어마해서 배당이 $0.3에서 $0.7로 확 뛰었었죠

 

현금흐름은 어떻게 되지?

그러면 SBLK의 현금흐름 항목이 무엇이 있는지 살펴보겠습니다

아래는 SBLK 실적발표에서 나온 1분기와 2분기 현금흐름 상세내용입니다

분기 시작 시 보유 현금이 있고, 유입되는 현금은 영업활동으로 인한 현금, 보험수익, 순부채로부터 발생한 순수익이 있습니다

반대로 유출되는 현금항목에는 부채탕감비용, 선박인수대금, 스크러버와 같은 케펙스 투자비용 등이 있습니다

변화요소가 큰 부분을 살펴보면 당연히 영업활동으로부터의 현금흐름, 선박인수 자금 등이 존재합니다

2분기는 부채를 조기상환한 비용이 추가로 있었던 것 같습니다. 

각 분기마다 항목에 따른 비용에 변동이 있지만 결국 가장 큰 영향을 미치는 것은 영업활동으로부터의 현금유입이기에 아주 러프한 배당금액은 알아볼 수 있을 것 같습니다. 

 

3분기 현금흐름을 살펴보자

자, 3분기 시작 시 보유현금은 2분기 표에서 보이는 $242.8m입니다.

유입항목에서는 우선 보험수입과 순부채 관련 수익은 1-2분기 평균치로 가정하여 각각 $4m과 $124m이 되겠습니다

가장 중요한 것이 바로 영업활동으로부터의 현금 수익이 되겠습니다

앞 선 스타벌크 캐리어스(SBLK) 매출과 관련된 에측에서 3분기 수입은 $399M이었습니다

매출이 증대한다고 해서 SBLK의 비용증가분이 거의 없지만 유가가 상승한 것도 있기에 2분기 대비 비용이 증가하여 $186M정도 된다고 보죠

그러면 영업활동을 통한 현금유입은 약 $213M으로 계산됩니다. 

이제 현금유출 부분을 각가 따져보도록 하죠 

배당으로 인한 현금유출을 계산해보면 지난 2분기 때 주당 0.7불을 했는데, 1분기 주당 $0.3을 할 때 총 유출액이 $30.7m이기에 대략 $71.6m 정도로 계산할 수도 있고, 현재 총 발행 주식 수 102,239,716에 0.7을 곱해도 되겠죠

(당연히 동일한 수치가 나옵니다 ㅎㅎ)

스크러버와 BWTS 등 케펙스 비용과 기타 비용은 1,2분기 자료수치로 대략적인 유추만 가능하니 $8m 정도로 잡아보려 합니다. 

스크러버쪽 투자비용을 줄여잡았는데 이는 이미 오래 전부터 선투자를 해왔기에 비용이 점점 줄어간다고 가정하였습니다

선박 인수비용은 사실 모르겠습니다 ㅎㅎ 1, 2분기 선박 인수건이 있어서 비용이 잡혔는데 이를 어떻게 나눠서 인식하는지 모르기 때문입니다

1분기에 명시된 내용을 살펴보면 '6 SALT vessels , 3 ER vessels and deposit for the 2 Kamsarmax resales'에 대한 비용이라 써있고,

2분기는 'Vessel acquisitions include the 2 Kamsarmax resales'라고 명시되있죠

6 SALT vessels , 3 ER vessels이 사라지자 $96.2m에 비용이 줄어들었습니다

그리고 2분기 2 Kamsarmax resales이 완료된 것으로 알고있는데 해당 비용이 3분기에 또 잡힐지, 얼마나 잡힐지는 사업보고서를 살펴봐도 모르겠네요

그래서 그냥 2분기와 동일한 비용인 $44.2m으로 가정하겠습니다. 만약 해당 비용이 줄어들거나 사라지면 배당이 더욱 증가하겠죠

부채상환액의 경우 2분기는 조기상환까지 있었고 3분기에는 어떤 식으로 이루어질지 정확하게 예측이 힘들어 1분기처럼 상환액만 존재한다고 가정하여 $50m으로 계산하겠습니다. 

이를 스타벌크가 그렸듯이 한 번 그려보면 위와 같이 나타낼 수 있습니다

잘 못그렸지만 이해해주세요 ㅎㅎㅎ

보시다시피 많은 가정이 들어가긴 했으나 현재 예측되는 상황에서 스타벌크 캐리어스의 3분기 말 보유현금은 무려 $481.6m이 됩니다

4분기 시작을 위한 최소 현금금액은 $243m이라고 말씀드렸죠

즉, 배당을 할 수 있는 여유현금이 $238.4m에 달합니다. 

2분기 주당 $0.7 배당을 했을 때 사용한 현금이 약 $71m이니 그거의 3배 이상의 돈이 남는다는 것이죠

그렇지만 제가 경영자라면 이를 모두 배당을 하기보다는 부채를 갚는데 일부 쓸 것입니다.

2분기에서 보시다시피 스타벌크 경영진은 부채 조기상환에 약 $100m을 사용했죠

이번 분기에도 대략 $100m을 사용한다고 가정하면, 남는 현금은 그래도 $138.4m입니다.

2분기 배당과 비교하여 2배 정도 배당을 증액할 수 있는 수준이죠

 

위에서 제가 작성한 내용은 많은 가정이 들어가있고, 회계쪽 지식이 떨어지는 사람이기에 놓친 부분도 있을 것입니다

때문에 좀 더 보수적으로 추정을 하더라도 스타벌크는 3분기 배당이 2분기대비 최소 1.5배 정도 증액될 수 있을 것입니다

개인적으로 약 1불에서 1.3불 사이 수준으로 배당금이 나오지 않을까 기대를 하고 있습니다. 

최소 제 기대치 수준 혹은 그 이상을 스타벌크 캐리어스가 해주었으면 좋겠네요

가장 좋은 것은 증액된 배당과 자사주 추가 매입이 아닐까 싶지만요 

모두 성투하시기 바라겠습니다.